十大机构论市：中东局势动荡对资产价格有何影响？

　　本周沪指下跌0.25%，深证成指下跌0.60%，创业板指上涨0.22%。下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

　　历史来看，中东局势震荡对于市场有何影响？中东地区爆发冲突后，无论是短期还是长期，对A股、港股市场整体影响均不明显。行业端，短期影响不大，中长期取决于冲突持续时间长短，若持续时间较短，或利好成长板块，若持续时间较长，则利好资源品、交运及红利板块。站在本轮来看，预计中东局势动荡对于市场整体的影响或许也不会很大。以色列对伊朗发动打击事件对于A股以及港股整体而言影响或许也不会很大。一方面，历史来看，中东局势紧张时A股及港股所受影响均较小。另一方面，中东地区在我国的进出口份额中占比也较低，冲突本身对于国内经济的影响较弱。

　　中东冲突的地缘影响很大，但对中国资产的实际影响有限；不过中东冲突引发了风险偏好的突然变化，结构上受影响最大的是高位、高成交且高度共识的板块，支持抱团上涨的因素在出现裂纹，此类板块接下来更容易出现波动；小票和题材轮动模式的削弱，同时意味着回归以AI为代表的强产业趋势的逻辑会加强；另一条值得开始跟踪的线索回到了政策，价格信号的持续且普遍低迷可能成为新的催化，但需要耐心等待。整体而言，淡化宏观扰动、回归产业趋势、警惕微盘波动依然是下个阶段的核心策略思路。

　　区域冲突再升级，触发全球风险偏好下行，A股顺势休整。这背后，区域冲突可能只是脉冲式影响，短期休整的核心，还是结构性行情已演绎至低性价比区域，市场内在稳定性下降。我们继续提示，稳定资本市场政策为A股提供了对宏观扰动的“隔离墙”。判断中短期市场，可适当降低宏观分析权重，提升强势板块节奏判断的权重。稳定资本市场“隔离墙”能够基本隔绝大部分短传导链条的宏观风险。当前市场主要的下行风险，只能是长传导链条的风险。可能是美国经济下行超预期，强化全球衰退预期，进而A股供需格局改善拐点可能推后。另外，中国全球竞争力提升的验证过程，也是乐观预期发酵的过程。而预期提升、市场上涨后，验证的容错会有所降低，也可能成为扰动的来源。

　　6月13日，以色列突然对伊朗发动空袭，随后双方展开多轮交火。中东局势突变，全球大类资产再受扰动。风险资产普跌，而石油、黄金则大幅上行。地缘风险升温、市场情绪遭受冲击之下，也引发部分投资者对本轮科技成长行情是否会就此终结的担忧。对于本轮伊以冲突，我们认为后续持续升级为多国长期战争的可能性较低，短期事件性冲击引发的下跌反而提供布局机会。情绪修复过后，内因仍是决定市场走势的主要矛盾。结构上，中美谈判结果落地、国内经济平稳运行，在新的宏观变化出现之前，具备产业趋势支撑、有基本面改善预期的科技成长板块依然有望是支撑行情的结构性亮点。

　　港股市场相对A股弹性变大的部分原因或在于：一方面，2021年之后核心资产泡沫破裂，A股成交萎缩幅度更大，沪深300换手率/恒生指数换手率比值有所降低，推动长期存在的港股流动性折价修复。另一方面，过去3年（尤其是22-23年）主动型外资持续撤离中国资产，除了持续增持高股息的险资以外，整体来看港股的交易、投机属性在变强，波动也随之放大。数据上看，虽然今年的科技行情中，市场更热衷于交易龙头，但24年以来恒生小型股指数的换手率中枢也有所提升。

　　本周市场先扬后抑，前4个交易日震荡上行，周五中东突发地缘冲突引发市场回调，多数指数以下跌作收。展望后市，如果作为“棋眼”的非银金融不能以较快速度向上突破，市场短期大概率会进入震荡的格局；但由于当前权重指数处于“均线多头发散”状态，因此中线走势依旧良好，快速回调是“机”不是“危”。配置方面，我们建议：如果5月12日以来已经完成“降低弹性、调整持仓结构”的相关安排，则可以保持当前中线仓位、多看少动，一旦遭遇市场快速回调则果断增加配置；如果还未进行结构调整，则可以适当降低组合弹性，但总仓位无需过分担忧。行业板块方面，在维持当前对大金融、、红利配置结构的基础上，适当加大对券商板块的跟踪（尤其关注前期反弹幅度较小的品种），考虑在回调中适当增配比例。

　　根据推动填坑行情后的震荡结束的因素来看，A股短期可能震荡。一是政策依然偏积极，但外部事件对市场情绪可能有一定压制。二是行业轮动可能基本完成。三是成交额和换手率等情绪指标已经达到80%以上的历史分位数。从DDM框架来看，A股短期延续震荡走势。一是经济延续弱修复趋势不变。二是流动性短期维持宽松：首先，美元指数继续维持低位震荡；其次，央行短期可能加大资金投入；最后，融资和外资可能维持平稳流入。三是短期风险偏好维持中性：首先，中美关系短期有所缓和；其次，论坛等会议仍可能提振市场风险偏好；最后，伊以冲突可能压制全球市场风险偏好。

　　伊以冲突的负面影响可控，A股仍是“看涨期权”：人民币贬值压力放缓，国内“超常规”政策空间打开。当前以AI为核心的“科特估”恰好兼具“弹性高 位置低”的优势，将成为后续风格轮动的重点方向。伊以冲突将增强“逆全球化”趋势，继续拥抱反脆弱的“ 科特估”安全资产，6月阶段性增加“科特估”的配置比例：①即期净资产（本金）确定性的“中特估”（黄金//资源/公用） ②未来现金流（利息）确定性的“科特估”（国产AI算力）。

　　本轮谈判释放的出口管制逐步缓和信号以及整体缓和氛围，为稀土产业、恒生科技板块及AI中游与出口链条带来了明显利好。然而，投资者仍应谨慎，切勿在情绪高点盲目追高。1）安全资产方向（如黄金、稀土、核电设备等）：中美谈判中稀土出口管制可能放松，显著缓解供应端担忧；在地缘和资源主权意识升温背景下，此类安全资产中期配置价值凸显，建议适度配置并密切关注政策节奏；2）AI中游与恒生科技：当前中美谈判中出口管制缓和预期推升AI与中游方向，特别是恒生科技指数、中资服务器、算力基础设施及部分半导体设备公司，具备主题催化与估值低位修复双重驱动；3）高股息、红利资产：作为资金避险与低波动配置的重要去处，建议继续持有部分高分红、与类债属性资产，适合中性偏防御组合底仓配置。

　　4月以来的反弹行情中市场轮动混乱且缺乏主线，核心因宏观因素扰动市场预期：1）关税冲击下中美摩擦存在进一步升级可能，致使市场风险偏好受挫；2）关税影响下国内经济承压，企业盈利复苏节奏趋缓；3）地缘局势升温加剧市场不确定性；4）区别于第一轮科技重估逻辑，当前缺乏能催化行情展开的新叙事。在这些因素的扰动下，市场预期偏弱，沪指超跌反弹后仅围绕关税冲击前位置窄幅震荡，难以实现实质性突破；同时增量资金匮乏，一个直观的体现是融资余额未随指数修复至关税冲击前的水平。因此，当前市场处于存量博弈的状态，表现相对无序。而从短期来看，“电风扇”式的主题轮动仍将持续。

（文章来源：研究中心）